關于羊群行為的形成有以下幾種解釋。哲學家認為是人類理性的有限性，心理學家認為是人類的從眾心理，社會學家認為是人類的集體無意識，而經濟學家則從信息不完全、委托代理等角度來解釋羊群行為，歸納起來，主要有如下幾種觀點：由于信息相似性產生的類羊群效應；由于信息不完全產生的羊群效應；基于委托代理產生的羊群效應；基于委托代理人名譽的羊群效應；基于代理人報酬的羊群效應；羊群效應中的博弈分析；機構投資者與個人投資之間的博弈。

我國股票市場個體投資者呈現出非常顯著的羊群行為，并且賣方羊群行為強于買方羊群行為，時間因素對投資者羊群行為沒有顯著影響，投資者的羊群行為源于其內在的心理因素。股票收益率是影響投資者羊群行為的重要因素。交易當天股票上漲時，投資者表現出更強的羊群行為。投資者買方羊群行為在交易當天股票下跌時大于上漲時，而賣方羊群行為則相反。總體上賣方羊群行為大于買方羊群行為。股票規模是影響投資者羊群行為的另一重要因素。隨著股票流通股本規模的減小，投資者羊群行為逐步增強，這與國外學者的研究具有相同的結論。

羊群效應模型認為投資者羊群行為是符合最大效用準則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理性行為，分為序列型和非序列型兩種模型。

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